2024年中國(guó)玻尿酸三巨頭經(jīng)營(yíng)密碼分析:玻尿酸市場(chǎng)紅利逐漸消退,愛(ài)美客毛利持續(xù)走高
行業(yè)主要上市公司:愛(ài)美客(300896.SZ);華熙生物(688363.SH);福瑞達(dá)(600223.SH);昊海生科(688366.SH);敷爾佳(301371.SZ);貝泰妮(300957.SZ);阜豐集團(tuán)(00546.HK)等
本文核心數(shù)據(jù):毛利率;銷(xiāo)售趨勢(shì);業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)
1、銷(xiāo)售毛利率:整體維持在70%以上,存在下降風(fēng)險(xiǎn)
隨著醫(yī)美行業(yè)的快速發(fā)展,以玻尿酸為代表的注射類(lèi)項(xiàng)目,因其創(chuàng)口小、風(fēng)險(xiǎn)低以及恢復(fù)快等特點(diǎn),深受醫(yī)美消費(fèi)者追捧,占據(jù)輕醫(yī)美項(xiàng)目主要市場(chǎng)。在此背景下,愛(ài)美客、華熙生物、昊海生科等企業(yè)憑借玻尿酸產(chǎn)品的非凡表現(xiàn),實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),巔峰時(shí)期,毛利率高達(dá)90%,由此奠定了國(guó)內(nèi)“玻尿酸三巨頭”的市場(chǎng)地位。國(guó)內(nèi)“玻尿酸三巨頭”毛利率整體維持在70%以上,2016至2023年,愛(ài)美客銷(xiāo)售毛利率持續(xù)走高,2023年銷(xiāo)售毛利率達(dá)到驚人的95%,堪稱(chēng)醫(yī)美中的茅臺(tái);華熙生物和昊海生科2016至2023年銷(xiāo)售毛利率呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì),2023年兩者銷(xiāo)售毛利率接近,華熙生物銷(xiāo)售毛利率為73.32%,昊海生科售毛利率為70.50%,玻尿酸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和市場(chǎng)紅利的逐漸消退,使得醫(yī)美企業(yè)正面臨著新的挑戰(zhàn)。
2、昊海生科:“投資并購(gòu)”助推醫(yī)美業(yè)務(wù)向上發(fā)展
昊海生科的業(yè)務(wù)發(fā)端于并購(gòu),快速發(fā)展也源自并購(gòu),從2007年至今,公司先后開(kāi)展了近20起投資并購(gòu)。2007-2010年,昊海生科先后收購(gòu)華源生科的松江生物制藥廠、建華生物、其勝生物、利康瑞,完成透明質(zhì)酸鈉、幾丁糖等原料業(yè)務(wù)的布局;2015年至今,昊海生科不斷通過(guò)收購(gòu)進(jìn)軍和拓展人工晶狀體、屈光矯正等眼科業(yè)務(wù);在公司已經(jīng)研發(fā)出三代玻尿酸產(chǎn)品后,2021年收購(gòu)歐華美科和Eirion進(jìn)一步開(kāi)發(fā)醫(yī)美新產(chǎn)品和新領(lǐng)域。
根據(jù)公司公告,2023年,昊海生科已形成醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理、眼科、骨科以及防粘連及止血四大業(yè)務(wù)板塊,分別占總營(yíng)收的39.82%、34.97%、17.94%以及5.52%。從增長(zhǎng)幅度來(lái)看,醫(yī)美無(wú)疑是昊海生科的四個(gè)業(yè)務(wù)板塊中表現(xiàn)最為突出,2023年昊海生科醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理營(yíng)收達(dá)10.57億元,同比增長(zhǎng)41.27%,2020至2023年CAGR為63.46%。
3、華熙生物:“萬(wàn)物皆可玻尿酸”,全領(lǐng)域覆蓋
隨著玻尿酸原料價(jià)格的不斷下跌,華熙生物作為全球玻尿酸原料最大的供應(yīng)商,不安于原料供應(yīng),不斷將玻尿酸原料產(chǎn)業(yè)向下延伸,自2012年起華熙生物從原料端逐步向醫(yī)療終端的toB業(yè)務(wù)拓展,再到2016年以來(lái)開(kāi)始向化妝品終端拓展,布局C端業(yè)務(wù),隨著透明質(zhì)酸鈉應(yīng)用于普通食品的政策通過(guò),華熙生物的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正式升級(jí)為原料、醫(yī)療終端、功能性護(hù)膚品及功能性食品的“四輪驅(qū)動(dòng)”模式。自2020年起,華熙生物功能性護(hù)膚品銷(xiāo)售額超越原料業(yè)務(wù)后,市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模迅速崛起,根據(jù)公司公告2023年華熙生物功能性護(hù)膚品銷(xiāo)售額達(dá)37.57億元,2020至2023年CAGR為40.79%,占營(yíng)收總額的61.84%,原料和醫(yī)療終端分別占營(yíng)收總額的18.59%和17.95%。
4、愛(ài)美客:主業(yè)持續(xù)聚焦醫(yī)美領(lǐng)域
相較于昊海生科和華熙生物,愛(ài)美客目前是市面上唯一一家主業(yè)聚焦做醫(yī)美的公司。根據(jù)公司公告,2023年愛(ài)美客注射類(lèi)產(chǎn)品基本貢獻(xiàn)了全部收入,占比接近99%,其中溶液類(lèi)注射產(chǎn)品2023年銷(xiāo)售額達(dá)16.71億元,2018至2023年CAGR為66.88%,占總收入的58.22%,凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品2023年銷(xiāo)售額達(dá)11.58億元,2018至2023年CAGR為11.63%,占總收入的40.35%。
注射用的醫(yī)美產(chǎn)品根據(jù)法規(guī)按第三類(lèi)醫(yī)療器械監(jiān)管,意味著其投入周期長(zhǎng)、獲批難度大、資金成本高,從研發(fā)到獲批上市通常需要3-5年時(shí)間。而對(duì)于新產(chǎn)品而言,由于沒(méi)有對(duì)照案例,商業(yè)化的難度以及審批時(shí)間只會(huì)更長(zhǎng)。愛(ài)美客目前有7款械III類(lèi)注射用醫(yī)美產(chǎn)品,為國(guó)內(nèi)企業(yè)獲批數(shù)量最多的玩家,且這7款產(chǎn)品中有6款為國(guó)內(nèi)首款。憑借首發(fā)優(yōu)勢(shì),愛(ài)美客充分享受到市場(chǎng)紅利,企業(yè)整體毛利率持續(xù)上升。
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